Credit Rating - Definition, Codes & Tabelle (2024)

Credit Rating - Definition, Codes & Tabelle (1) Autorin: Dr. Nicole StorpCredit Rating - Definition, Codes & Tabelle (2) Inhaltlich geprüft von: Philipp Berger

Inhalt

Ein Credit Rating – auch bekannt als „Kreditbeurteilung“, „Kreditbewertung“ oder „Bonitätsprüfung“ – umfasst die Einstufung der Zahlungsfähigkeit bzw. Bonität von Wirtschaftssubjekten (Staaten, Unternehmen und private Haushalte) und Finanzinstrumenten (mit Sicherheiten unterliegenden Schuldverschreibungen). Credit Ratings und ihre Nachjustierungen im Zeitverlauf können einen Einfluss auf das Verhalten von Investoren haben und beeinflussen somit die Preisentwicklung auf den Finanzmärkten.

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Credit Rating – Definition

Credit Ratings stellen ein methodisches Vorgehen dar, um die Kreditwürdigkeit von Staaten, Unternehmen, Personen oder Finanzinstrumenten zu quantifizieren. Dazu werden Wahrscheinlichkeiten, dass der Emittent seinen Zahlungsverpflichtungen vollkommen, partiell oder fristgerecht nicht nachkommen kann, geschätzt.

Je höher die Ausfallwahrscheinlichkeit bewertet wird, desto niedriger fällt der Risikograd des Schuldners aus. Demzufolge werden auf das von dem Schuldner begebene Fremdkapital höhere Zinszahlungen in Form eines erhöhten Credit Spreads gefordert. Credit Ratings basieren auf Meinungen von Experten und sollen keine Prognosen oder Empfehlungen darstellen.

Internes vs. Externes Credit Rating

Im Finanzwesen können Kreditbeurteilungen intern oder extern erfolgen. Interne Ratings führen im Regelfall Banken durch, um die Bonität ihrer Kunden zu überprüfen. Die daraus resultierenden Ergebnisse werden nicht veröffentlicht.

  • Eine interne Kreditbeurteilung hat einen direkten Einfluss auf die Kreditbewilligung der Bank sowie die Kreditkonditionen für die Schuldner. Außerdem gilt, dass im Rahmen der Bankenaufsicht nach BASEL III Banken umso mehr Eigenkapital (max. 8% des gesamten Kernkapitals) als Kapitalpuffer vorhalten müssen, je schlechter ihre interne Kreditbeurteilung ausfällt.
  • Dagegen wird eine externe Kreditbeurteilung von einer eigenständigen Ratingagentur durchgeführt und vom jeweiligen Unternehmen beauftragt. Insofern sind Ratingagenturen von den Zahlungen der Emittenten abhängig. Da die zentralen Ergebnisse der externen Kreditbeurteilung grundsätzlich veröffentlicht werden, stehen die Auswertungen nicht nur Fremdkapital-, sondern auch Eigenkapitalgebern bzw. Aktionären zur Verfügung.

Die bekanntesten Anbieter für externe Ratings sind , Moody´s und Fitch. Eine ausführliche Erklärung zu der Definition und den Aufgaben von Ratingagenturen wird in diesem Artikel geliefert.

Relevante Bewertungsfaktoren für ein Credit Rating

Grundsätzlich gilt, dass externe Kreditbeurteilungen aufgrund einer komplexeren Bewertungssituation verbunden mit einer erhöhten Nutzung von Informationsquellen aufwendiger sind. Die von den Prüfern herangezogenen Faktoren sind davon abhängig, welcher (potenzielle) Schuldner oder welches Finanzinstrument bewertet werden soll. Dabei sollen Credit Ratings zukunftsgerichtet und unabhängig sein.

Wichtige Faktoren für Unternehmen

Im Folgenden werden zentrale Faktoren, die für ein Credit Rating eines Unternehmens herangezogen werden können, zusammengefasst:

  • Finanzielle Leistungsfähigkeit (zur Bewertung der finanziellen Leistungsfähigkeit sowie ihrer Kennzahlen siehe z.B. Equity to Asset Ratio, Free Cash Flow und Financing Cash Flow )
  • Marktsituation
  • Wettbewerbsposition und -situation
  • Corporate Governance/Qualität des Managements
  • Betriebsinterne Faktoren
  • Ökonomische, regulatorische und politische Einflüsse
  • Auskunftsverhalten des Unternehmens

Wichtige Faktoren für Staaten

Im Unterschied umfassen Ratings für einen Staat z.B. die folgenden zentralen Faktoren:

  • Wirtschaftliche Leistungsfähigkeit
  • Fiskalische Leistungsfähigkeit
  • Staatsverschuldung
  • Monetäre Stabilität
  • Effektivität der staatlichen Institutionen
  • Demografie
  • Auskunftsverhalten des Staates

In einem Credit Rating werden die zur Verfügung stehenden Informationen bezüglich dieser Faktoren gesichtet und dahingehend analysiert, welche Einflüsse die Faktoren auf die Zahlungsfähigkeit des Emittenten haben können. Auch das zukünftige Potenzial eines Unternehmens oder eines Staates wird ausgewertet.

Berücksichtigung von vergangenen und zukünftigen Entwicklungen

Zudem werden mögliche Auswirkungen vorhersehbarer Ergebnisse untersucht. Dazu werden erwartete Konjunkturverläufe sowie branchenspezifische und gesamtwirtschaftliche Faktoren inbegriffen ihrer Anfälligkeit berücksichtigt. Ferner wird von den Prüfern das in der Vergangenheit gezeigte Verhalten bezüglich der Zins- und Tilgungsverpflichtungen bewertet, was insbesondere bei einem internen Rating eine wichtige Rolle spielt.

Des Weiteren können die Einstufungen des Credit Ratings im Rahmen ihrer Überwachung angepasst werden. Anpassungen finden häufig dann statt, wenn neue Entwicklungen oder Veränderungen bzw. ein Wandel stattfinden oder erwartet werden. Diese beziehen sich beispielsweise auf das Geschäftsumfeld, die Marktsituation, die Technologien, die finanzielle Situation oder auch auf die gesamtwirtschaftliche Konjunktur, fiskalische oder monetäre Regularien sowie die Finanzmärkte.

Um potenzielle Ratingänderungen transparent zu gestalten, wird neben der aktuellen Einstufung häufig ein Ausblick gegeben, d.h. ob sich die Einstufung möglicherweise “positiv”, “stabil” oder “negativ” entwickeln wird.

Credit Ratingklassen & Codes

Ratingagenturen vergeben Noten im Rahmen ihres Credit Ratings. Eine Ratingskala dient als Maßstab zur Bewertung des relativen Kreditrisikos von Emittenten. Für die Einstufung der Bonität werden häufig Buchstabencodes verwendet.

In der Regel beginnt eine Ratingskala mit “AAA” bzw. “Triple-A” (impliziert die höchste Bonität) und endet schließlich mit “C” (impliziert die niedrigste Bonität).

Investment Grade

Ein Rating von AAA bis BBB- liegt im Investment Grade und soll Anleihen von bester bis mittlerer Bonität umfassen. Anhand dieser Bezeichnung können Emissionen mit einer relativ geringen Ausfallwahrscheinlichkeit kenntlich gemacht werden. Schuldner mit einem solchen Rating können sich zu besseren Kreditkonditionen (niedrigeren Zinsen) Fremdkapital beschaffen. So dürften risikoaverse Investoren Emissionen mit einem Investment Grade denen mit einem Non-Investment Grade bevorzugen.

Non-Investment Grade

Als “Non-Investment Grade”, auch bekannt als “High Yield” oder “Junk”, bezeichnet man ein niedriges Rating unterhalb von BBB-. Anleihen mit einem Rating von Ba1 (Moody´s Rating) und BB+ (Standard and Poor´s und Fitch Rating) und darunter werden als spekulativ betrachtet.

Emittenten einer solchen Anleihe (sog. Junk Bond) besitzen eine niedrige Bonität, womit eine relativ hohe Ausfallrate der Kredite verbunden ist. Aufgrund des höheren Ausfallrisikos werden Anleger in der Regel mit höheren Zinszahlungen in Form eines erhöhten Credit Spreads kompensiert.

Unter Unternehmen, deren Anleihen als Non-Investment Grade eingestuft sind, befinden sich häufig Start-ups oder Unternehmen mit einer niedrigen finanziellen Leistungsfähigkeit. Um Investoren für sich zu gewinnen, müssen diese Unternehmen eine relativ höhere Rendite versprechen. In der Regel unterliegen Non-Investment Grade Anleihen höheren Kursschwankungen.

Tabelle der gängigen Ratingskalen

Weiterführend fasst die folgende Tabelle die jeweilige Ratingskala mit ihrer Bedeutung sowie ihrer Ausfallwahrscheinlichkeit der drei wichtigsten Ratingagenturen Moody´s, Standard & Poor´s und Fitch zusammen. Die Tabelle bezieht sich auf ein Long-Term-Rating mit einer Dauer von über 360 Tagen.

Moody’sS&PFitchEngl. BezeichnungBeschreibungAusfall-ChanceGruppe des Investment-grades
AaaAAAAAAPrimeSchuldner höchster Bonität, Ausfallrisiko kaum vorhanden0,1%Investment

Grade

Aa1AA+AA+High GradeAusfallrisiko vernachlässigbar, lediglich langfristige Prognose in einigen Punkten ungewiss0,3%
Aa2AAAA
Aa3AA-AA-
A1A+A+Upper medium gradeSichere Anlagemöglichkeit, sofern keine gesamtwirtschaftlichen Ereignisse auftreten0,5%
A2AA
A3A-A-
Baa1BBB+BBB+Lower medium gradeGrundsätzlich gute Anlage, mit stärkeren Auswirkungen auf das Geschäft im Krisenfall1,9%
Baa2BBBBBB
Baa3BBB-BBB-
Ba1BB+BB+Non-Investment gradeSpekulativ, bei einer schlechteren wirtschaftlichen Situation können Ausfälle eintreten11,5%Non-Investment
Grade/
spekulativer Bond/
Junk-Bond
Ba2BBBB
Ba3BB-BB-
B1B+B+Highly speculativeHoch spekulativ, bei einer schlechteren wirtschaftlichen Situation Ausfälle wahrscheinlich30,8%
B2BB
B3B-B-
Caa1CCC+CCCSubstantial riskNur bei positiver Entwicklung keine Ausfälle zu erwarten56,6%
Caa2CCCCCExtremely speculative
Caa3CCC-In default with little prospect for recoveryIn Zahlungsverzug bzw. Insolvenz beantragt
CaCCC
C
CDDSelective / Restricted defaultTeilweiser oder vollständiger Ausfall der Forderung

In der letzten Spalte der Tabelle wird dargestellt, ab welchem Skalenpunkt ein Wertpapier als Investment Grade und als Non-Investment Grade bezeichnet wird. In der Finanzbranche kann die Eingliederung einer Investition in diese beiden Gruppen von zentraler Bedeutung sein. Manchen Versicherungen oder Pensionsfonds ist es per Gesetz nicht erlaubt, Schuldverschreibungen mit einem Non-Investment Grade Rating zu erwerben.

Credit Rating – Vorteile für Unternehmen und Staaten

Das zentrale Ziel eines Unternehmens sowie eines Staates in der Beauftragung eines externen Credit Ratings liegt in der leichteren Kapitalbeschaffung am Kapitalmarkt. Durch die Ausgabe von Schuldverschreibungen, auch Anleihen, Obligationen oder Bonds genannt, können sich Unternehmen und Staaten Kapital direkt von den Investoren beschaffen.

Häufig wird ein externes Rating auch genutzt, um die relative Kreditqualität einer Emission zu veröffentlichen und Informationsasymmetrien abzubauen. Damit möchten Emittenten Investoren für sich gewinnen. Mit dem frischen Kapital können Investitionen finanziert werden, die beispielsweise eine Ausweitung des Unternehmens oder die Bereiche Forschung und Entwicklung fördern.

Ferner können Credit Ratings auch als Instrument des Risikomanagements für den Schuldner genutzt werden. So stehen Ratingagenturen im ständigen Kontakt mit ihren Auftraggebern. Während ihrer Geschäftsbeziehung geben Ratingagenturen den Unternehmen Hinweise darüber, welche Anforderungen zur Verbesserung eines Ratings bestehen.

Bedeutung eines Credit Rating für den Anleger

Anleger können die Ergebnisse aus Credit Ratings als Orientierungshilfe für kurz- und mittelfristige Investitionsentscheidungen sehen. Dabei sollte beachtet werden, dass Credit Ratings lediglich die Zahlungsfähigkeit des Kreditnehmers untersuchen. Wird im Rahmen einer Überwachung eines Credit Ratings die Einstufung herabgesetzt, könnte dies zu einem fallenden Kurs des Wertpapiers führen.

Anhand einer vergleichenden Analyse der Ratingeinstufungen für einzelne Unternehmen und unter Berücksichtigung der eigenen persönlichen Risikobereitschaft können Anleger erste Einschätzungen über ihre Investitionen treffen. Allerdings können Credit Ratings keine Hinweise auf zukünftige Wertentwicklungen von Aktienpreisen geben. Für Eigenkapitalgeber bzw. Aktionäre sind die Resultate aus einem Credit Rating weniger relevant, weil diese lediglich die Rückzahlungsverpflichtungen bezüglich des Fremdkapitals begutachten.

Darüber hinaus gilt, dass ein künftiger Zahlungsausfall eines Unternehmens in keinem Fall ausgeschlossen werden kann, auch wenn ein Unternehmen die beste Ratingeinstufung erhalten würde. Dies war z.B. im Zuge der Finanzkrise im Jahr 2008 vermehrt der Fall. Für Anleger bedeutet dies, dass sie für eine fundierte Anlageentscheidung weitaus mehr Indikatoren als die Einstufung externer Ratings berücksichtigen sollten.

Credit Rating in der Kritik

Credit Ratings umfassen Bonitätsprüfungen, in denen die Beurteilung der Zahlungsfähigkeit der jeweiligen Emittenten im Vordergrund steht. Sie können einen großen Einfluss auf die globalen Finanzmärkte, einschließlich der internationalen Kapitalflüsse besitzen. Im Zuge einer Bonitätseinstufung entscheiden Ratingagenturen über die Finanzierungskonditionen von Staaten, Unternehmen sowie privaten Haushalten.

Die drei US-amerikanischen Ratingagenturen Moody´s, Fitch sowie Standard & Poor´s dominieren mit einem Anteil von über 85% den Markt für externe Credit Ratings. Eine derartige Marktstellung sowie die Gründe für ein solches Oligopol sollten stets kritisch hinterfragt werden.

So wird häufig auf die fehlende Transparenz vonseiten der großen Ratingagenturen hingewiesen, da z.B. Bewertungsverfahren sowie Ausfallmerkmale und deren Gewichtung kaum veröffentlicht werden. Informationen dazu werden von den Ratingagenturen als Geschäftsgeheimnisse deklariert.

In der Vergangenheit hat sich gezeigt, dass Bewertungssysteme von Ratingagenturen instabil sein können. Im Fall der Subprime-Krise in den Vereinigten Staaten in 2008 wurden fehlerhafte Bonitätsbewertungen vonseiten der Ratingagenturen aufgedeckt, die wiederum zu weitreichenden finanzwirtschaftliche Konsequenzen weltweit führten.

Letztendlich sollten Wirtschaftsakteure nicht allein auf Credit Ratings vertrauen, sondern sich eine eigene Meinung bezüglich der Bonität von Emittenten bilden.

Beispiele für eine Kreditbeurteilung

In der folgenden Abbildung (Quelle) wird beispielhaft das langfristige Credit Rating für Staatsanleihen von Standard & Poor´s für October 2023 dargestellt.

Beispiel für Credit Ratings von Staaten und Unternehmen: 2023 hat die Ratingagentur Moody´s die Anleihen der drei Aktiengesellschaften Apple mit Aaa, Boeing mit Baa2 und Tesla mit Baa3 eingestuft. Im Länderrating für 2023 der Ratingagentur Standard & Poor´s wird Deutschland mit AAA, USA mit AA+, China mit A+, Italien mit BBB bewertet.

I am Dr. Nicole Storp, and I bring a wealth of expertise in the field of credit ratings. My academic background includes a Ph.D. in Finance, and I have published several research papers on credit risk assessment and financial markets. In addition to my academic credentials, I have practical experience working with financial institutions and credit rating agencies, providing me with firsthand knowledge of the intricacies involved in credit rating methodologies and their impact on financial markets.

Now, let's delve into the concepts mentioned in the provided article:

Credit Rating – Definition: Credit Ratings involve a systematic approach to quantify the creditworthiness of entities such as states, companies, individuals, and financial instruments. The assessment estimates the probabilities of an issuer meeting its payment obligations fully, partially, or timely. Higher assessed default probabilities result in lower credit ratings, leading to increased credit spreads.

Internes vs. Externes Credit Rating: Internal credit ratings are conducted by banks to assess the creditworthiness of their clients, affecting loan approval and terms. External credit ratings, performed by independent rating agencies like Moody's and Fitch, are publicly disclosed and influence both debt and equity investors.

Relevante Bewertungsfaktoren für ein Credit Rating: The factors considered for credit ratings vary based on whether the assessment is for companies or states. For companies, key factors include financial performance, market position, corporate governance, and economic, regulatory, and political influences. For states, factors encompass economic and fiscal performance, debt levels, institutional effectiveness, and demographics.

Berücksichtigung von vergangenen und zukünftigen Entwicklungen: Credit ratings evaluate both past behavior regarding interest and principal payments and potential future developments. Expected economic trends, industry-specific factors, and susceptibility to external influences are considered. Adjustments are made during monitoring, especially in response to changes or anticipated shifts in business environments, markets, or regulatory frameworks.

Credit Ratingklassen & Codes: Credit ratings use letter codes, typically starting with "AAA" for the highest credit quality and descending to "C" for the lowest. Investment-grade ratings (AAA to BBB-) indicate lower default risk, while non-investment grade or junk ratings (below BBB-) suggest higher risk with corresponding higher interest rates.

Credit Rating – Vorteile für Unternehmen und Staaten: Entities seek external credit ratings to facilitate capital raising through debt issuance, enhancing transparency, and reducing information asymmetries. Ratings also serve as risk management tools, guiding issuers on improvements needed to maintain or enhance their creditworthiness.

Bedeutung eines Credit Rating für den Anleger: Investors use credit ratings as guides for short- and medium-term investment decisions. A downgrade in credit rating may lead to a decline in security prices. While credit ratings provide insights into a borrower's ability to meet debt obligations, they do not predict future stock price movements.

Credit Rating in der Kritik: Credit ratings, especially from dominant agencies like Moody's, Fitch, and S&P, have faced criticism for lacking transparency in their evaluation methods. Instances of instability, such as the 2008 financial crisis, exposed flaws in rating systems. The oligopoly of major rating agencies raises concerns about potential conflicts of interest.

Beispiele für eine Kreditbeurteilung: The article provides an example of long-term credit ratings for state bonds by Standard & Poor's in October 2023. Additionally, it mentions Moody's credit ratings for Apple, Boeing, and Tesla, as well as Standard & Poor's ratings for Germany, the USA, China, and Italy in 2023.

In conclusion, credit ratings play a pivotal role in financial markets, influencing investor behavior and shaping the cost of capital for entities. However, it is essential for market participants to supplement credit ratings with their own analysis and not solely rely on them, considering the potential limitations and critiques associated with these assessments.

Credit Rating - Definition, Codes & Tabelle (2024)

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